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据报道 ，12月19日，日本央行以9:0的全票表决结果 ，一致通过加息25个基点的决议 ，将基准利率从0.5%上调至0.75%，这一水平创下1995年以来的30年新高。日本央行表示 ，若未来经济走势及物价前景符合预期 ，将继续推进加息，但未明确明年后续加息的具体时间节点 。该决议公布后 ，市场未出现大幅波动 ，市场情绪趋于平稳 。
之所以市场对此次日本央行加息反应平稳 ，核心原因在于去年的加息经历形成了鲜明对比。2024年7月31日 ，日本央行未做任何事前通报，突然将利率从0%-0.1%上调至0.25% 。
这种毫无预兆的政策调整对市场形成猛烈冲击，日本股市在决议公布后的三个交易日内从高点大幅下挫12.4% ，期间一度触发熔断 ，创下日本股市历史最大单日跌幅，全球其他主要股市也受其拖累同步走弱 。
因此 ，当日本央行行长植田和男在2025年12月1日透露，可能于19日再次加息后 ，全球投资者普遍高度紧张 ，担忧历史重演。最终此次加息落地后市场未出现剧烈波动，让市场参与者得以松一口气 ，但仍有两大反常现象值得关注 。
其一 ，汇率表现背离常识 。通常而言，央行加息会推动本币升值 ，但此次日本央行加息后 ，日元对美元汇率仅在开盘后短暂拉升，随即震荡回落，当日晚间便跌破157.4关口 ，较开盘价155.55明显走弱 ，呈现出反直觉的下跌态势。
其二，国债收益率上涨未带动资金回流 。加息落地后首个交易日 ，日本10年期国债收益率突破2% ，创下18年以来新高；30年期国债收益率攀升至3.4%以上，再度接近1999年以来的高点 。从常规逻辑来看 ，国债收益率上升会刺激日元套利交易 ，推动海外日元回流，同时吸引外资流入日本债市和股市 ，进而推升日元汇率。
但此次市场表现恰好相反 ，无论是央行加息还是长端国债收益率走高，均未引发日元套利资金回流 ，也未吸引外部资金增持日本股债资产 。这一现象与2024年7月底加息后日元套利资金回流、日元汇率暴涨的情况形成鲜明反差 。
进一步深入思考可发现，核心疑问在于：为何日本长期国债收益率显著走高，却未能吸引国内外资金配置？为何加息与收益率上涨双重因素 ，均未带动资金回流日本债市 ，且对日元汇率未产生正向推动？
这一问题可结合2025年5月的市场背景探寻根源。当时，日本与美国的关税争端爆发后 ，全球金融市场陷入动荡。当时日本国债收益率曾出现快速攀升 ，从表面看对海外资金具备较强吸引力 。摩根士丹利（大摩）当时曾发布报告对这一现象作出深刻解读，指出日本长期国债的高收益率本质上是典型的“价值陷阱” 。
回溯当时情境 ，美国《通胀削减法案》（大漂亮法案）刚通过不久 ，经货币风险对冲后，美国投资者投资日本30年期国债的回报率高达7.03% ，显著高于同期30年期美国国债及欧洲国债收益率。但大摩在报告中警示投资者 ，切勿被日本长期国债的高收益率表象所迷惑，看似可观的利息收益背后 ，潜藏着本金损失的风险 。
日本长期国债被视为“价值陷阱”，核心源于其长期存在且至今未缓解的供需结构性失衡——供应端持续过剩与需求端持续萎缩的双重压力，这一局面在2025年5月已显现 ，当前更为突出 。
从供应端来看 ，日本财政赤字长期处于恶化状态，国债占GDP比例已位居全球前列 ，未来只能依赖更大规模的长期国债发行完成融资 ，这一趋势无可逆转。
高市早苗政府推行的各类财政刺激政策，最终都需要通过增发国债来落实资金来源 。加之日本2025财年补充预算中超过60%的支出依赖新债筹措 ，2026财年预算草案总支出还将创下新高 ，后续长期国债的供应量必然持续增加 。
需求端的萎缩则呈现结构性特征，核心驱动力是日本日益加深的人口老龄化。养老金与保险基金是日本长期国债的传统主力买家 ，这类机构普遍采用LDI（刚性负债驱动投资）策略 ，其资产配置需严格匹配未来的负债偿付需求 。
随着日本年轻人口基数持续缩减，机构需倒推测算未来偿付能力：若要保障40年后退休人群的固定养老金发放 ，需根据当前年轻人口规模 ，精准匹配30年 、40年期等长期国债的持有量 。年轻人口的持续下降，直接导致机构对长期国债的配置需求同步萎缩，传统主力买家正在逐步退出长债市场。
这种“供应增加 、需求减少 ”的失衡格局 ，使得即便日本长期国债收益率走高 ，投资者仍面临本金亏损的风险，这正是其“价值陷阱 ”的核心逻辑 。
除此之外 ，高盛还指出日本长债存在“交易陷阱”，进一步加剧了投资风险 。这一陷阱源于日本国债市场的技术性问题：
一方面 ，市场存在基差套利、掉期套利等工具的广泛使用 ，技术性仓位配置不合理；
另一方面，杠杆做空行为普遍 ，叠加长债天然需求萎缩 ，导致市场抛售压力多集中于10年 、20年 、30年、40年期等中长端品种，推动长债收益率曲线持续陡峭化 ，使得中长债交易的风险系数大幅上升。
供需失衡的缺口，目前主要由高杠杆对冲基金填补，但其资金具有极强的不稳定性 ，反而给日本国债市场增添了系统性风险。
更值得关注的是 ，高市早苗政府的相关政策进一步加剧了这一困境 。其推行的激进路线导致日本经济面临多重压力，为缓解经济下行压力 ，政府不得不扩大财政刺激规模 ，这又将进一步恶化财政赤字，形成“经济承压—刺激加码—国债增发 ”的恶性循环 ，长期国债的供应压力将持续加大 。
综上 ，日本长期国债的“陷阱 ”本质是结构性矛盾与政策循环的叠加：供应端的刚性增长与需求端的结构性萎缩无法逆转，叠加交易层面的技术性风险与不稳定的资金补给 ，使其高收益率仅为表象 ，实际暗藏巨大的投资风险。
当前日本国债规模占GDP比重已达260%，位居全球首位 。在持续高通胀的压力下 ，日本央行不得不启动加息 ，这无疑令本已严峻的财政状况雪上加霜 。2024年，日本政府国债利息支出占财政预算的比例已高达22.4%，财政压力可见一斑。
据测算 ，若日本10年期国债收益率从当前的2%上升0.5个百分点至2.5% ，到2028财年，政府利息支出将攀升至16.1万亿日元 ，较2024年的7.9万亿日元实现翻倍增长 。
多重压力之下，日元套利资金是否还愿意像去年一样冒险回流？对日本长期财政前景缺乏信心的外资 ，又是否会选择增持日本长债？面对通胀长期恶化的趋势 ，日元的吸引力又能维系多久？
正是这些因素的叠加，导致今年日本加息后 ，并未重现去年日元环流突变冲击全球金融市场的局面 。但无论如何 ，日元环流的潜在变动，始终是全球金融市场中不容忽视的重大黑天鹅事件 ，其影响在2025年如此 ，在2026年亦会持续存在。
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希望本篇文章《日本央行30年最大加息落地，市场却异常平静？两大反常信号藏玄机》能对你有所帮助！
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